上市公司定增前對股價的控制行為分析

為了順利完成增發(fā)，大股東通常會提前做幾件事情：①找個定增的理由；② 邀請一些投資者或投資機構(gòu)參與定增；③ 和定向投資者或機構(gòu)談妥價格，并且私下給予“穩(wěn)賺不賠”的承諾。

在這個過程中，定增價格是核心問題。為了利益最大化，大股東通常會把定增價格控制在跟當(dāng)前股價有一定的差額，也就是存在套利的空間。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，上市公司定增價格不能低于基準日前20個交易日均價的90% （所謂基準日有3個，分別是董事會決議公告日，股東大會決議公告日或發(fā)行期首日）。在3個備選基準日中，最容易被控制的是董事會決議公告日，因此上市公司可能會在股價達到預(yù)定目標(biāo)后突然停牌召開董事會，從而達到控制價格的目的。

（1）公司高層計劃積極認購

假如公司高層打算積極認購，那么認購價格自然越低越好。因此股價會有一段大幅度的下跌，之后公司突然停牌宣布定增。

案例：眾和股份（002070）

在2014年2月下旬開始出現(xiàn)傳聞?wù)f：“該股要進行定向增發(fā)，公司高層有大的計劃”，之后股價從8.4元左右連續(xù)下跌，直到4月8日收盤價為6.07元。4月9日公司發(fā)布重大事項停牌公告，并在停牌期間宣布定增方案，公司大股東認購了定增份額的20%，之后股價一路上漲，8月21日最高達到10.40元。

（2）公司高層不打算認購

假如公司高層不打算認購，那么當(dāng)然希望定增價格越高越好，這樣高層也能從中獲得收益。遇到這種情況，股價往往會在定增方案公布前就大漲，這種案例較多。這些股價在定增前就大漲的公司幾乎都有個共同的特征：公司高層沒有積極參與認購。

（3）公司高層進行資本運作游戲

有的公司高層擅長資本運作，這種方式實質(zhì)是高拋低吸，高位減持低位買回，最后持股比例沒減少，但憑空從二級市場賺取大量金錢。這種運作方式的過程一般是：公司高層瘋狂減持，持股數(shù)量已經(jīng)低到不能再低（再低就會失去控制權(quán)）。之后推出定增方案，公司高層通常會積極認購，這種公司股價通常呈現(xiàn)大起大落的周期性循環(huán)。

案例：華麗家族（600503）

2011年6月公司宣布進軍乙肝疫苗領(lǐng)域，事后來看，股價當(dāng)時處于歷史高位；

2011年7月大股東解禁，馬上開始減持，股價開始趨勢性下跌，很容易看出進軍乙肝疫苗領(lǐng)域完全是為了配合大股東減持而設(shè)計的；

2013年1月，經(jīng)過反復(fù)類似操作，大股東終于減持完畢，持股比例從40% 降到5% 左右。緊接著用同樣的辦法，公司高管開始減持，整個2013年幾乎都是公司高管減持的時期；

2013年11月底，推出定增方案，定增價4.17元；隨后高管不再減持，公司董事長也開始在二級市場增持，一切都是為了能讓定增方案順利實施而保駕護航；到2014年年中，大股東和高管持股份額恢復(fù)到與解禁前差不多。

2014年5月開始，股價開始大漲，到2014年年末，與定增價格相比，股價幾乎翻倍。

以上分析了定增前相關(guān)人員或機構(gòu)對股價的控制行為，但二級市場變幻莫測，只是通過這些現(xiàn)象，很難預(yù)測哪些公司要進行定增。那么普通投資者如何提前獲知大股東將要定增？

公司高層通常會把尋找合適投資者的任務(wù)交給券商，而券商往往會成立集合理財產(chǎn)品，專門參與某些定增項目。因此，假如你資金量比較大，往往會有券商向你推薦參與某定增項目（至少要100萬）。假如資金量太小，就只能通過打聽小道消息了。

那么是不是意味著只擁有小額資金量的散戶就永遠沒機會從定增中獲利呢？不是的，就像上面所舉的案例，公司發(fā)布定增公告后，股價并沒有出現(xiàn)連續(xù)封漲停板現(xiàn)象，散戶完全有機會跟進。當(dāng)然有些股票復(fù)牌后會連續(xù)封停，那種股票散戶如果沒有“小道消息”是無法參與的。

在定增方案向未公布時，由于此時信息相當(dāng)?shù)纳伲�我們無法做詳細分析，因此在定增公布前，只考慮一個關(guān)鍵性指標(biāo)：公司高層是否打算積極參與定增？假如參與，則股價先跌后漲；假如不參與，則股價先漲后跌。此外大股東認購的方式也很關(guān)鍵，以現(xiàn)金認購最佳，假如以股權(quán)或資產(chǎn)做對價，則對股價的影響力度會大打折扣，因為資產(chǎn)價格都是含有水分的。